銀行動盪打擊股市?法興:反而助漲美股大盤、降低波動
自從矽谷銀行(SVB)3月倒閉掀起一波動盪以來,美國區域性銀行不時傳出利空消息,令投資人心慌慌。但法國興業銀行(Societe Generale)市場策略師認為,其實整體而言,這波銀行動盪對美股大盤反而變成一股助漲推力。
法興衍生性商品策略師Jitesh Kumar與Vincent Cassot指出,這波局限於金融業一隅的動盪,不但緩和了美股整體市況的波動性,還協助撐起標普500指數。
Kumar與Cassot在致客戶報告中寫道:「標普500指數現在比3月初時漲了2.5%左右,VIX則跌回20以下。」VIX全名是「芝加哥選擇權交易所波動率指數」(CBOE VIX),是衡量美股波動性的常用指標,有「恐慌指數」之稱,歷史均值在19.5。
這兩位策略師舉出下列三個理由,來支撐他們的論點。
一,區域銀行問題未擴散
Kumar and Cassot說:「監管當局迅速介入,提供存款擔保,為遏止銀行倒閉造成的傷害。因此,損失大致局限於金融股,而現在的金融業已比雷曼兄弟倒閉前的水準小很多。」
二,導致美債殖利率下降
SVB倒閉掀起銀行動盪,令人揣測銀行將緊縮信貸,進而降低聯準會(Fed)繼續把利率維持得更高、更久的必要性。在這種預期心理發酵下,美國公債殖利率下滑。
自從颳起區域銀行風暴以來,美國2年期公債殖利率已從高於5%掉到大約4%,原先高於4%的10年期美債殖利率如今也降到約3.5%。而且,他們指出,對Fed這波升息循環的終點利率預測也降低,從3月初的5.7%降到現在約5.1%。
債市這樣的反應,呼應了法興美國經濟學家Stephen Gallagher的看法。他認為,這波動盪導致銀行縮減放款,相當於Fed升息2碼至3碼(0.5至0.75個百分點)的效應。
三,資金轉進科技股撐起大盤
美債殖利率降下來,有利於所謂「長存續期」(long-duration)股票,例如科技股,而科技股占標普500指數的權重比小型區域銀行股大多了。
據Kumar和Cassot估算,這段期間以來,銀行股對標普500指數造成下跌1.21%的影響,科技股則協助標普500指數漲了2.45%。
他們說:「投資人迴避金融股,正是促使他們敲進科技股的驅動力,可從這兩大類股近來走勢大幅分歧得到驗證。
簡言之,不論是直接或間接受利率牽動,科技股走勢對標普500波動率的影響,遠比金融股來得重大。
事實上,Kumar和Cassot指出,對利率敏感的不只是科技股。過去六個月來,標普500指數11大類股中,就有7類股的走勢與2年期美債殖利率呈現負相關,而這些類股合計占標普500指數大約七成權重。
不過,有別於大型股有雄厚財力當靠山,較能安然度過信貸情況緊縮時期,小型股和資產負債表較弱的公司,更容易受銀行收緊放貸打擊。這正是為什麼,在近來債市波動之際,羅素2000小型股指數的表現遠不如那斯達克100指數。
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