外匯探搜-日圓中期走勢持續看多
日本央行(Bank of Japan,下稱日銀)在新總裁植田和男(Kazuo Ueda)領導下,4月舉行首次利率會議上維持其基準利率和公債收益率目標不變,將基準利率維持在歷史低點-0.1%,並將10年期公債收益率目標維持在0%附近,持續在每個工作日以固定利率購買10年期日本公債,上調2023及2024財年核心通膨率,分別為1.8%及2%;但引人注意的是,此次卻完全捨棄了關於政策利率相關的前瞻性指引。
法國巴黎銀行財富管理認為,此舉是為給予更多政策靈活性。此前植田和男曾表示,目前將繼續實施貨幣寬鬆政策,預計通膨很快地將開始放緩,日銀需要更小心地研究物價前景,一旦趨勢通膨率達到2%,央行就需要開始解除寬鬆政策。
由於日銀將運用12~18個月的時間「廣泛審查貨幣政策」,我們預期,此次審查將是全面性評估。然而,植田和男亦明確表示,並不排除在此期間同時進行政策調整。雖然日銀展望報告顯示,它仍沒有設想在持續的基礎上實現2%通膨,但其2023年的通膨預測值對我們來說已經過於保守,因為4月東京消費者物價指數(CPI)比預期還要強勁。
我們目前對日銀的貨幣政策預測是,在下一次(6月中旬)舉行利率會議時,日銀可能將10年期的日本公債收益率上限提高到1.0%。在植田和男領導下的日銀將維持淡化通膨風險的基調,但我們認為,這旨在防止市場參與者對殖利率曲線控制(YCC)任何政策調整的預期。我們持續注意到其他政策的可能性,例如,利率政策調整的舉動可能推遲到7月或之後,或較小幅度的YCC上限調整,從0.25%上調至0.75%,因為近期海外長期利率下降減少了提高YCC上限的緊迫性。
本行認為,日銀今年不會急於提高政策利率。如果世界各國經濟僅適度放緩,全球通膨仍居高不下,預期日本國內通膨將持續增強,不排除2023年現行負利率政策(NIRP)將有可能被終止。
法國巴黎銀行財富管理仍然中期看多日圓走勢,預計該貨幣將從日後逐漸縮窄的美元和日圓利差中受益,經濟走向也會更加有利於日圓,我們的基本情境預期,是美國經濟將在2023年下半年緩慢步入衰退。
資金結構性的回流也將支撐日圓。隨著日本國內收益率正常化,日本養老基金可能會收回海外資金,降低外國債券風險,外加自去年以來一直在償還外債的保險業和銀行機構。
此外,增加避險比率將可能是另一項支持日圓的因素。根據日本保險業的資料,日本投資者持有的外國資產避險比率目前接近自由裁量範圍的下緣,避險成本改善以及更加不願意持有美元的風險,可能會在未來幾個月內提高避險比率。
根據法國巴黎銀行財富管理的公允價值模型,日圓目前比公允價值124更便宜。我們預計美元兌日圓在三個月內將達130,並在12個月內持續突破130至128。
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