操盤心法－AI server本季末放量 供應鏈受惠將顯現

國際金融分析： 美國經濟強韌、通膨自低點反彈預期，美國聯準會（Fed）偏鷹態度趨強，美10年債殖利率一度突破4.3％，創下近幾年新高，疊加ChatGPT訪問量出現負增長，AI熱度趨緩，以及中國地產巨頭碧桂園推遲支付美元債利息，市場對中國房市和經濟的擔憂再起，全球股市回落。近20個交易日MSCI世界指數和新興市場指數分別下挫4.65％和6.32％，陸港股表現則更為弱勢。

夏季以來，美國經濟出現優於預期的復甦，銀行業危機的衰退擔憂消退，隨勞動市場強勁、通脹下滑，7月消費者信心指數回升到2021年第三季水平，失業率則仍然在低檔3.5％附近，市場對未來經濟的看法，由早先的擔憂深度衰退，轉為僅為成長趨緩的軟著陸；惟美國經濟優於預期的強軔，也將反映在Fed的利率決策態度上；雖然利率期貨市場顯示不會再加息，但若在通膨反彈之際，經濟無法降溫，11月再加息1碼的可能性將逐步提升。

周末全球央行年會（Jackson Hole），Fed主席鮑爾對於政策的方向，預期將維持堅定對抗通脹立場，維持高利率一段很長時間，以預防通脹回升的風險。以十年期公債殖利率近期突破4.3％，大部分反映通膨反彈及Fed態度偏鷹的預期，鮑爾談話對金融市場的影響應屬有限。近期美銀信用卡資料數據，已看到消費降溫徵兆；再從8月ISM服務及製造業雙雙呈現疲弱；展望未來，經濟趨緩但不至於衰退，通膨受控Fed維持觀望應該是最好的結果。

8月8日美超微（SMCI）公布第二季財報其實不錯，但展望第三季營運環比衰退，雖然公司強調原因是受限GPU供應量不足，但在6月ChatGPT訪問量首度出現負增長，市場對生成式AI前景信心動搖。8月23日輝達財報一掃市場陰霾，第二季營收超過預期，毛利率衝高到超過71％，數據中心業務創新高超過百億美元，年成長超過1.7倍。

關鍵的第三季展望，更是高達160億美元，毛利率繼續上升，營收除超過券商報告預估的125億～130億美元，更少見達到市場最樂觀預估的150億～170億美元區間；輝達重申全新的計算時代來臨，大型消費及雲服務供應CSP驅動加速成長，同時說明AI未來發展，小模型需以大模型為母體延伸，釋疑市場擔心大模型的必要性。

國內市場觀察：

台灣深耕全球PC供應鏈，ODM、機殼、散熱、導軌、PCB、CCL等產業鏈完整；從PC升級到Server，不論就產業技術或供應鏈關係，台灣企業競爭優勢明顯。AI Server第三季末開始放量，相關零組件第三季起已陸續感受到訂單需求，由於AI server零組件難度及設計要求，產品單價倍增及利潤貢獻將相對顯著，值得關注。

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