鮑威爾改口：升息還沒結束 各國央行維持較高利率水準

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【魏聖峰╱先探2253期】

一如市場預期，聯準會在六月的ＦＯＭＣ會議中「暫停升息」，並在會後記者會中拋出年底前還會再升息兩碼的點陣圖。主席鮑威爾在記者會中指出，半數以上的決策官員都認為未來還要再升息，才能把通膨控制住。這樣的鷹派說法，華爾街市場卻還老神在在。ＡＩ效應在美股發酵，微軟股價在ＦＯＭＣ會後隔天創下歷史新高，以ＡＩ為主的科技股今年以來累積股價漲幅不小，卻對聯準會釋出的鷹派訊息視而不見。

專家推測，當前美國經濟在高利率環境下表現相當穩健，通膨會慢慢地緩和下來。只要經濟沒墜入懸崖，大可讓聯準會有機會以時間換取空間，先把最大可能的升息幅度押上來，暫時放著不用，再來密切觀察之後經濟數據變化。鮑威爾在十五日說的「未來可能會升息兩碼」，可能不見得會出現，也可能只會升息一碼。最好的情況就是完全都用不到，而且通膨還能持續下降。

美國通膨的確已經趨緩

聯準會在過去十五個月中，把聯邦資金利率大幅拉升二○碼，指標利率調高到五～五．二五％。為了遏止通膨風險，其中還有四次一口氣升息三碼、兩次一口氣升息兩碼，創下一九九○年以來聯準會最鷹派升息幅度。聯準會調高利率後，美國的通膨率有明顯下滑，ＣＰＩ指數年增率已從去年五月高點的九．一％下降為四％，ＰＰＩ指數年增率從去年高點的十一．六五％下降到一．一％。被聯準會當作最重要通膨指標的ＰＣＥ指數年增率則從最高的五．四二％下降到四．七％。

從上述重要通膨數據來看，通膨數據已從高點大幅下滑，且向下的趨勢明顯。不過，目前的數據距離聯準會通膨目標的二％還是有一段距離。由於聯邦資金利率已調高到五％以上，並高於ＣＰＩ年增率和ＰＣＥ指數年增率，以過去的經驗，只要聯準會把利率維持在目前的水準，通膨率應該會持續下降到聯準會的目標值。

這次因為後疫情消費造成的通膨，主要集中在民生必需品的物價上，疫情同時造成勞工市場緊俏。五月的非農業就業人數增加三三．九萬人，比市場預期的十九．五萬人要高很多。值得留意的是，這些非農業就業人數成長，已經抵消科技業裁員人數，顯示美國基層內需經濟的勞工市場緊俏現象還是存在。五月平均薪資年增率四．三％，略低於市場預期的四．四％。五月勞工參與率六二．六％，仍比疫情前的六三～六三．三％低。

美國內需經濟缺工壓力

鮑威爾在記者會中指出，失業率仍處於五十多年來的低點，勞工市場職務空缺數居高不下，雖然已經從最高的一千萬個下降到九五九萬個，這樣的職務空缺數仍高，暗藏未來薪資仍有上漲壓力的風險。後疫情美國就業市場最缺勞工的部分就是低階勞力人口，也是薪資成長幅度最高的部分。低階勞力人口的民眾薪資結構本來就比較低，他們需要把大部分的薪資花在民生必要開支上，是形成通膨結構風險的來源。即使五月的薪資年增率有下降，卻還是在四％以上。除非非農業人數成長率要明顯下降，才有可能緩和這樣的通膨風險。

科技業裁員壓力仍在，跟據Layoff.fyi統計，到五月底為止，矽谷的裁員人數逼近二○萬大關。Meta今年實施的效率年仍持續精簡人事，四月中旬裁掉約四千人後，五月下旬又進行新一波裁員計畫，今年預計裁員上萬人。亞馬遜年初有一波裁員後，三月下旬又有一波新的九千人裁員計畫，以因應經濟的不確定性因素。即使科技業裁員壓力持續，美國失業率也僅上升到三．七％，還是五十多年來的相對低點。

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